Статьи

    		•

    Миф Урожая Дохода

    Резюме

    Очень худое меньшинство фирм распределяет дивиденды. У этого трюизма есть революционные значения. В отсутствии дивидендов сфальсифицирован фонд наиболее - если не все - финансовых теорий мы используем, чтобы определить ценность акций. Эти теории полагаются на несколько неявных и явных предположений:

      <литий>, Что (фундаментальная) "ценность" акции близко коррелирована (или даже равная) ее рынок (фондовая биржа или сделка) цена;

      <литий>, Что ценовые движения (и изменчивость) главным образом случайны, хотя коррелировано к (фундаментальной) "ценности" акции (будет всегда сходиться к той "ценности" в долгосрочной перспективе);

      <литий>, На который эта фундаментальная "ценность" отвечает и отражает новую информацию эффективно (старая информация полностью включен в это).

    Инвесторы, как предполагается, обесценивают поток всего будущего дохода от акции (использующий одно из несметного числа возможных норм - все горячо обсужденные). Только дивиденды составляют значащий доход и так как немного компаний участвуют в распределении дивидендов, теоретики были вынуждены иметь дело с "ожидаемыми" дивидендами, а не "выплатили". Лучший шаблон ожидаемых дивидендов - доход. Выше доход - более вероятно и выше дивиденды. Даже сохраненный доход может быть расценен как отсроченные дивиденды. Сохраненный доход повторно инвестируют, инвестиции производят доход и, снова, вероятность и ожидаемый размер увеличения дивидендов. Таким образом, доход - хотя еще не распределено - был обманчиво переведен к норме прибыли, урожаю - использование урожая дохода и других мер. Это - как если бы этот доход был распределен и создал ВОЗВРАЩЕНИЕ - другими словами, доход - инвестору.

    Причина для увековечивания этого неправильного употребления - то, что, согласно всем текущим теориям финансов, в отсутствии дивидендов - акции являются ничего не стоящими. Если инвестор вероятно, никогда не будет, получать доход от его авуаров - тогда, его авуары являются ничего не стоящими. Капитальная прибыль - другую форму дохода от пакета акций - также ведет доход, но это не показывает в финансовых уравнениях.

    Все же, эти теории и уравнения выдерживают на абсолютном контрасте продать факты.

    И это - то, почему инвесторы одержимы в соответствии с числами дохода. Не потому что более высокий доход означает более высокие дивиденды теперь или в любом пункте в будущем. Но потому что доход - превосходный предсказатель будущей ценности фирмы и, таким образом, ожидаемой капитальной прибыли. Помещающий более явно: чем выше доход, тем выше оценка рынка фирмы, чем больше готовность инвесторов приобрести акции по более высокой цене, тем выше капитальная прибыль. Снова, это, возможно, не причинная цепь, но корреляция сильна.

    Это - философское изменение от "рациональных" мер (таких как фундаментальный анализ будущего дохода) к "иррациональным" (будущая ценность собственности акции к различным типам инвесторов). Это - переход от эффективного рынка (вся новая информация немедленно доступна для всех рациональных инвесторов и включена в цену акции мгновенно) к неэффективному (самая важная информация навсегда недостает или отсутствует в целом: сколько инвесторов желает купить акцию по данной цене в данный момент).

    Доход, который везут рынком ", открыт" в смысле, что это зависит от недавно приобретенной информации и реагирует на это эффективно (это очень жидко). Но это также "закрыто", потому что это - нулевая игра суммы, даже в отсутствии механизмов для того, чтобы продать это короткий. Выгода одного инвестора - чья - либо потеря, и все инвесторы всегда охотятся для сделок (потому что то, что является сделкой, может быть оценено "объективно" и независимое от настроения игроков). Распределение прибыли и потерь симпатично даже. Общие ценовые амплитуды уровня вокруг якоря.

    Капитальная прибыль, которую везут рынком ", открыта" в смысле, что он зависит от новых потоков капитала (на новых инвесторах). Пока новые деньги удерживают заливку, ожидания капитальной прибыли будут поддержаны и поняты. Но количество таких денег конечно и, в этом смысле, рынок "закрыт". После истощения доступных источников финансирования пузырь имеет тенденцию разрываться, и общий ценовой уровень интегрируется, без пола. Это более обычно описывается как "схема пирамиды" или, более вежливо, "пузырь актива". Это - то, почему модели портфеля (CAPM и другие) вряд ли будут работать. Разнообразие бесполезно, когда акции и рынки перемещаются в тандем (инфекция), и они двигаются в тандем, потому что они - все под влиянием одного критического фактора - и только одним фактором - пригодность будущих покупателей по данным ценам.

    Сэм Vaknin - автор "Злостных Сам Любовь - Самовлюбленность, Повторно посещаемая" и "После Дождя - Как Запад, Потерянный Восток". Он - комментатор в "Центральном европейском Обзоре", ЮПИ (агентство ЮПИ) и ebookweb. org и редактор умственного здоровья и Центральных Восточных европейских категорий в Открытом Справочнике, Suite101 и searcheurope. com. До недавнего времени, он служил Экономическим Советником Правительства Македонии.